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偏弱基本面下蕴含反弹行情

【PE周报】LL基差升水+contango结构下,塑料偏弱基本面下蕴藏“反弹”? 米斗研投部 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 聚乙烯周简报(11.11-11.15)|傅晓阳图1 2019年10月-11月LL月间结构变化图2 LL基差走势图图3 LL1-5价差季节性图4 LL05合约持仓季节性自10月15日开始我们惊奇的发现(如上图1所示),LL现货绝对价格的下跌从左到右是非常明显的,从7500元/吨来到了7200元/吨附近,但是值得令人注意的是,LL基差与LL月间结构发生了微妙的变化,基差升水(图2所示,期货升水盘面50-100元/吨),月间价差转成窄平的contango结构。目前产业端对LL的共识:短期四季度尾声供需宽松,未来(2020年)投产预期压制,通俗的来讲就是”前有狼,后有虎”,价格一直跌一直爽,跟PP老兄弟相比来看,LL并没有带着结构下跌,这样的变化是怎么回事?前期在1-5月间差呈现back(近高远低)结构下,从多数手里持货的贸易商正常思路来看,多数交易的是目前不太差的需求,做流动性,加紧出售现货或预售,资金回拢,通过远月建立虚库存,对冲保护。使得套利思维下多数套利商/投机者交易确定性的思路是1-5反套(赢面较大概率),1-5价差一度走至0以下可见(图3所示)。那么问题来了,现在的窄平的contango结构可以持续发酵成明显的contango结构么?目前月间结构在转变成现在窄平contango结构下部分空头跃跃欲试开始移仓(图4所示),近月平空单下,近月01合约出现的减仓上行的行情,基差也转成升水,(现货在这个位置相对抗跌了),所以促使部分业者开始思考1-5反套走到一定位置0附近的时候短时间的介入1-5正套是否可行,今天盘面上近月的持续减仓反弹也能看出的征兆,预计较为明显的contango结构短时间难以形成。结合实际再去验证一下近月物极必反的可能性虽然很小,但是也是存在的,短期基本面偏弱毫无悬念,但是上游估值偏低的问题还能打下去多少,煤头成本在6900元附近,锚定12月LL船货,低端价格给到780美元/吨(目前已听闻印尼LL有此报盘,北美注塑有报盘此价格)折合一下在6800元/吨附近,此时盘面的价格继续向下有大级别突破的概率空间较小,同时部分空头移仓换月给与近月现货一定反弹可能,但幅度预计有限。所以对于近月LL01的观点持看反弹不做多,采取反弹沽空的思路。

【PE周报】偏弱基本面下蕴含反弹行情 米斗研投部 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 聚乙烯周简报(11.18-11.22)|傅晓阳图一 LL基差走势图图二 LL1-5价差走势图图三 LL05持仓量图四 港口库存状况周度行情回顾上周PE现货市场涨跌互现,国内现货市场来看,线性主流价格7200-7400元/吨,部分环比涨50-75元/吨;高压主流价格在8050-8200元/吨,环比跌50元/吨;低压各产品价格均有下跌,幅度在50-100元/吨不等。外盘美金价格多数松动5-15美元/吨不等,部分廉价线性及低压膜已跌破800美元/吨关口,北美低端注塑在770-780美元/附近,仍成交不畅。年底将近,外商清库行动在即,远月船货价格或将继续下行。基差方面来看,期现双涨,期货反弹修补贴水,基差先走强后随着期货反弹走弱至30元/吨附近(环比-10元/吨)。1-5价差走扩至55元/吨附近(+15)。阶段行情推演目前来看,PE四季度检修减少,进口供应预期增加,需求转弱,基本面供需偏弱毫无悬念。但是上游估值偏低以及库存偏低的情况下,目前主力合约盘面的价格基本走出了大部分利空预期,上周790美元/吨(折合人民币在6900元/吨附近)的低价印度货并未对盘面造成利空指引,反而在部分空头移仓换月的过程中期货的反弹给与近月现货小涨的机会。短期来看,盘面的价格继续向下做大级别突破的概率空间较小,但大幅上涨动能亦不具备,预计近期PE行情或在小幅反弹后(空间50-150)弱势回调。策略推荐现货端策略目前基本面偏弱局面继续维持,非标压力大于标品,现货端整体适合低库存Or负敞口操作模式,特别注意的是,国内前期HD产量增加叠加进口HD较多导致HD库存偏高,需要加紧销售HD;与此同时,在后期进口HD预期增加以及远月船货低价报盘冲击的利空预期下,还需要做好HD品种的超预售工作。套保策略目前华北LL现货主流成交在7200元/吨附近,若盘面仍延续反弹,期货7300元/吨附近可增加套保单。1-5策略窄平的contango(期货价格近低远高)结构发展成明显的contango结构需要较强的基本面驱动,目前来看,05合约暂不具备,抛开05天然空头合约这一说,恒力二期叠加浙石化一期投产利空预期大概率也会反应在05上。目前来看,短期1-5正套操作效果较好,波段设置在0-150区间。

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